周四美股盘前交易时，谷歌母公司Alphabet（GOOGL.US）的股价暴跌10%。这一波动源于公司发布的业绩不及预期，同时其现金流持续流出，引发投资者对人工智能战略前景的担忧。公司在2026财年第三季度的业绩报告中显示，总营收为1276亿美元，同比增长25%，但低于市场预期的1282亿美元；营业利润为406亿美元，同比增长30%，营业利润率为31.8%。经营现金流为423亿美元，资本开支则达到514亿美元。由于TPU库存增加及52亿美元的欧盟罚款，这一季度自由现金流为负91亿美元，且连续两个季度为负。截至季末，公司现金及有价证券总额为2651亿美元。公司维持2026年全年资本支出在1950亿至2050亿美元之间的指引，预计2027年资本开支将继续大幅提升，并宣布将在12月发放每股0.22美元的季度股息。

在搜索业务方面，虽然AI推动查询量创下五年新高，但搜索广告收入同比仅增长12%。除去汇率与行业广告投放波动外，AI模式查询迅速增长，但当前转化效率偏低，这成为增速低于查询量的主要原因。AI模式的查询平均长度为传统搜索的三倍，月视觉搜索量超过500亿次。谷歌正在将广告扩展至AI概览及AI模式，并试图落地国际版AI模式广告以及美国多轮对话广告，布局通用商业协议和通用购物车等，以推动智能体的商业化。

在产品模型方面，Gemini应用用户已达到10亿，是谷歌增长最快的产品，其API处理能力每分钟接近320亿Token，同比增幅达四倍。智能体技术优先面向企业应用，未来将逐步向搜索、Gemini、Chrome等消费者产品渗透。YouTube Premium与Music的全球订阅用户超过1.5亿，客厅场景广告贡献了YouTube广告收入的三分之一，同时亚马逊借助YouTube Shopping完善其商业转化链路。

谷歌云（Google Cloud）迎来了爆发式增长，季度收入达到307亿美元，同比增长103%，营业利润为111亿美元，是去年同期的三倍，营业利润率提升至36.2%。此外，积压订单总额已达5610亿美元，预计在未来24个月内确认超过55%的订单收入，剔除TPU销售后云业务仍保持强劲增势。近九成的财富100强企业正在使用Gemini Enterprise。TPU业务实现了战略转型，由谷歌自有云转向客户机房和合作渠道，预计2027年的销售收入将显著增长。TPU库存均对应已签署合同，属于交付前的营运资金占用，目前已有近百家客户在使用TPU，其中苹果等企业利用TPU训练大型模型，谷歌还与甲骨文、Crux AI开展了TPU方面的合作。公司计划在第四季度扩大第三方算力采购，这在短期内将对云业务利润率造成压力。

其他业务板块（Other Bets）收入为0.372亿美元，营业亏损达到20亿美元，主要投资于Waymo自动驾驶技术，该业务已完成超过3亿英里的全自动驾驶里程，计划入驻多个海外市场。管理层指出，2027年将被视为“生产力黄金年”，主要关注生产力提升、产品迭代及商业化，而并非保证自由现金流会大幅改善。智能体在消费者端的大规模应用仍需克服模型蒸馏、安全运行环境和应用生态等挑战。公司将TPU定位为平台级产品，期待向同行企业提供硬件，以扩大市场规模驱动技术迭代，同时将安全与信任视作消费者智能体的核心竞争力。